《会计研究》2026年第7期
主动披露违规行为与债务融资成本：基于违规买卖股票的经验证据
作者单位：
厦门大学管理学院 ，武汉大学经济与管理学院
关 键 词：
主动披露，违规信息披露，债务融资成本，公司声誉，信息不对称
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摘 要：
在国家倡导健全激励约束相容的风险处置责任机制的背景下,企业提前承认并主动披露违规行为是化解违规风险的一个重要举措,但市场利益相关者将如何解读该行为则是一个有待检验的重要问题。基于此,本文以2003—2022年沪深两市A股发生违规买卖股票行为的上市公司为研究样本,实证检验主动披露违规买卖股票行为对债务融资成本的潜在影响。本文发现,上市公司主动披露违规后,其债务融资成本显著下降。机制检验表明,上市公司主动披露违规主要通过提高企业声誉和缓解信息不对称来降低其债务融资成本。异质性分析表明,当企业所处行业面临较低监管风险、利益相关者对企业的信任水平较高、企业社会责任表现较好以及银企关联较弱时,主动披露违规对债务融资成本的抑制效应表现得更强。此外,本文发现当违规严重程度较低、违规涉及核心高管、披露时间与违规发生时间相隔较短时,主动披露违规才能够降低公司的债务融资成本。进一步,本文发现当股票市场对公司主动披露违规公告的反应更积极时,上市公司主动披露违规对债务融资成本的抑制效应表现得更强。最后,有证据发现主动披露违规也能够降低公司的权益融资成本,表明股票市场投资者也做出了积极的“合规”解读。