《会计研究》2026年第3期
上市公司发布致股东函：投资者买账吗——来自中国资本市场的证据
关 键 词：
致股东函，策略性信息披露，权益资本成本
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摘 要：
近年来，中国资本市场中一些上市公司开始披露致股东的信函。本文基于2008—2023年A股上市公司样本，实证考察致股东函的策略性披露动机及其经济后果。研究发现，管理层盈余压力较大的公司更有可能披露致股东函，且这一关系在盈余操纵空间较小、管理层持股比例较高、机构投资者监督较弱以及审计质量较差的公司中更为显著。尽管致股东函本身并未传递实质性的增量信息，但仍能够直接提高投资者关注度、激发情绪反应，间接扩大投资者基础、提升股票流动性，从而促使投资者为其买账，降低企业的权益资本成本。进一步地，情绪表达更饱满、文本内容更丰富的致股东函降低权益资本成本的效应更强，而业绩与语调明显背离的不诚实沟通则会削弱这一效应。本文拓展了策略性信息披露与资本成本的相关研究，并为完善信息披露监管、抑制管理层印象管理行为提供经验证据。