《会计研究》2026年第3期
ESG评级重述能提升股票定价效率吗——基于华证ESG评级重述的证据
作者单位：
云南大学工商管理与旅游管理学院，西南财经大学经济与管理研究院
关 键 词：
评级重述，股票定价效率，揭示价格效率，预测价格效率，中国特色ESG评级体系
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摘 要：
提高资本市场信息效率是金融监管的重要任务，作为信息中介的评级机构扮演着关键角色。华证公司重述了其历史ESG评级，旨在增强评级在投资决策中的参考价值，本文通过以该独特事件为研究对象，探讨ESG评级重述能否修正投资者对公司价值的预期，进而提升股票定价效率。研究发现，评级重述显著提高了股票定价效率，具体体现在提高揭示价格效率（股价更快吸收当期基本面信息）和预测价格效率（股价更准确预测未来收益）两方面，进一步分析表明，这种提升效应主要由评级下调所驱动。机制检验结果表明，知情交易推动了信息融入定价。异质性分析显示，在机构投资者持股比例高、存在绿色投资者、价值型公司及信息透明度低的样本中，定价效应更显著。最后，该信息冲击还产生了积极的治理效应，表现为提升公司投资效率并抑制漂绿。本文从信息与定价的理论关联出发，强调建立评级重述机制，构建符合中国特色的ESG评级体系对于提升资本市场资源配置效率具有重要意义。