《会计研究》2025年第11期
年报文本管理与股价崩盘风险——基于文本异常相似度的研究
作者单位：
国务院发展研究中心企业研究所，中信证券股份有限公司固定收益部，中国人民大学商学院
关 键 词：
年度财务报告，文本异常相似度，股价崩盘风险，信息藏匿
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摘 要：
年报作为企业信息披露的主要载体，披露充分与否是影响股价崩盘风险的重要因素。本文以2008—2024年我国A股上市公司为样本，使用年报文本异常相似度来识别管理层的文本管理行为，探究了年报文本异常相似度与股价崩盘风险之间的关系。结果表明，异常相似度越高，未来股价崩盘风险越大。这一关系在机构投资者持股比例少、分析师关注度低以及业绩说明会中投资者提问少时更为明显。进一步研究表明，异常相似度与公司负面信息隐藏有关，相似度高的企业下一年分析师盈余预测更乐观、企业后续经营表现更差。从动机看，持有股票的管理层在减持前进行文本管理能获得更多回报，文本管理行为也容易使其获得超额薪酬。本文从管理层策略性披露的角度出发，丰富了股价崩盘风险的研究，也对监管机构和市场信息使用者优化决策具有一定参考价值。