《会计研究》2025年第11期
放宽募资用途的再融资政策与企业金融资产配置——基于对金融资产配置水平的再测度
关 键 词：
再融资政策，募资用途，过度再融资，企业金融资产配置
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摘 要：
现有研究因测度口径不全，低估了企业金融资产配置水平。基于对金融资产配置水平的再测度，本文考察了放宽募资用途的再融资政策的影响。研究表明：该政策在再融资当年及后续3年均提高了企业金融资产份额，表明部分企业的募集资金未按计划投入实体，而是滞留在金融资产领域。机制分析发现，募资用途放宽引发企业过度再融资，闲置资金被用于金融投资，从而推高金融资产配置水平。异质性分析表明，在金融与实体投资利差较大的年份，对于融资约束较小、历史金融资产配置比例较高的企业，该政策的促进作用更为显著。经济后果分析显示，该政策未实现金融投资“蓄水池”的预期功能，反而挤出了实体投资。本研究为完善再融资及监管政策、防范资金空转提供了启示。