摘 要：
本文以2004—2024年A股上市公司为样本进行研究发现,中国资本市场上的大型机构投资者对股价信息含量产生“颗粒效应悖论”,即大型机构投资者对股价信息含量的影响不是大于而是小于合成对手盘对股价信息含量产生的影响,这一效应在信息不对称程度较小、机构交易占比较大、大型机构持股时间较长的情景中才表现出来。“颗粒效应悖论”产生的原因在于大型机构投资者和合成对手盘在知情交易占比、散户投资者情绪稳定、信息融入股价的延迟三个渠道对股价信息含量产生的作用不同。研究结果可以为培育具有中国特色的世界一流顶级资管机构以提高资本市场效率等相关政策提供一定的经验借鉴与启示。