摘 要：
基于上市公司的累计现金流特征构建融资异常指标，本文深入考察了融资异常对企业资本成本的影响及内在逻辑。研究发现，融资异常企业并未面临更高的权益资本成本和债务资本成本，即出现了定价偏离；原因在于融资异常企业存在较高程度的应计和真实盈余管理，降低了市场的识别效率；且具有“合理外观”的第二类融资异常更容易被忽略。异质性分析发现，当稳定型机构投资者持股比例较高、媒体关注较高、分析师关注较高，即信息环境更透明时，融资异常的定价偏离能够得到缓解。经济后果分析发现，融资异常显著增加了企业未来的经营风险与财务风险。本研究揭示了企业融资异常行为未被有效识别和充分定价的内在逻辑，同时也发现了融资异常的风险预警作用，为完善信息披露制度与提升市场监督效率提供了重要参考。