摘 要：
投服中心作为监管型小股东的创新尝试，是建设中国特色现代化资本市场的一项重要举措，其保护中小投资者合法权益的治理效应引起了社会各界的广泛关注。本文从并购业绩承诺视角，考察了投服中心行权对上市公司并购交易中普遍存在“高承诺、低兑现”问题的治理效应。利用2016—2022年涉及1816家上市公司的3406条年度-并购观测数据，本文检验发现，投服中心行权显著提高了公司在并购交易中使用业绩承诺的概率，同时显著降低了并购业绩承诺的“精准达标”兑现，从而在并购交易中有效保护了中小投资者利益。机制检验表明，投服中心行权通过吸引媒体关注、引致监管跟进和示范带动中小股东参与三条影响机制发挥了相关的治理效应。异质性分析表明，投服中心行权对并购业绩承诺的治理效应在法治监管弱、内部控制差、非国有企业、非重大资产重组、纯现金支付的交易中表现得更强。区分行权方式后发现，投服中心的治理效应主要存在于“发送股东建议函”和“参与资产重组媒体说明会”两种行权方式。最后，本文发现被投服中心行权的并购公司显著延长了业绩承诺期限和降低了期后商誉减值概率，而且在并购公告事件中得到了更积极的短期市场反应和更好的并购后经营绩效。本文不