《会计研究》2023年第11期
创新型企业估值体系研究——以特斯拉估值实践(2013-2023)为例
作者单位：
对外经济贸易大学中国金融学院，北京冠宸得先投资管理有限公司
关 键 词：
创新型企业，估值，达莫达兰，特斯拉，比亚迪
全文下载：
(只有会员才能下载,如果您已是会员请
登录 后评论)
摘 要：
创新是经济增长的根本动力，如何对创新型企业估值具有重要的实践意义和理论意义。本文从一个独特的视角，即基于著名估值专家达莫达兰(Aswath Damodaran)自2013年至2023年，连续10次对全球最重要的创新型企业特斯拉(Tesla)的估值实践和迭代修正，同时综合同一时期成功投资特斯拉的机构投资者的经验，为学界、业界及监管部门构建创新型企业估值体系，提供了一个真实、完整、动态的案例。本文在归纳出达莫达兰估值思想逻辑演进的基础上，提炼出一个创新型企业估值的4步框架，并利用这个4步估值框架对中国新能源汽车行业领导企业比亚迪进行了估值。文章表明：(1)改进的自由现金流贴现模型(终局场景回折)仍然适用于创新型企业估值；(2)颠覆式技术、行业空间和创始人素质是判断创新型企业达到终局场景可能性程度最重要的三个因子；(3)数字化革命改变了企业发展模式及未来现金流出现的时间和多寡，创新型企业估值体系本质上是对数字化时代企业发展规律的理解。