《会计研究》2025年第5期
差异化分红监管政策与企业未变现投资损益分红——兼论现金股利分配基础合理性
作者单位：
上海立信会计金融学院会计学院，上海财经大学会计与财务研究院，上海层峰网络科技有限公司
关 键 词：
差异化分红监管政策，现金股利，未变现投资损益，分配基础
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摘 要：
为完善上市公司现金股利分配机制，我国证监会积极引导上市公司基于可分配利润按比例进行现金分红。由于可分配利润包含未变现投资损益，企业分配现金股利时可能依据尚未变现的投资损益向股东分配利润，存在未变现投资损益分红行为。本文以2007—2022年我国A股上市公司为样本，研究差异化分红监管政策对企业现金分红行为的影响。实证结果发现，政策实施后企业现金股利与未变现投资损益的相关性更高，该结果在当年有债务融资的企业中尤为明显，表明企业存在“一边借钱一边发股利”的现象。异质性检验结果表明，政策实施后成熟期企业和国有企业未变现投资损益分红行为更显著。经济后果研究发现，迎合监管下企业的分红行为显著降低了被监管问询的概率，但未变现投资损益分红有损公司价值。进一步研究表明，与公允价值变动损益相比，政策实施后企业现金股利与未变现投资收益的相关性更高；在新金融工具准则执行后，企业现金股利与公允价值变动损益的相关性更高。本文的研究结论有助于优化现金股利的利润分配基础，为证监会健全上市公司常态化分红机制提供一定政策启示。