摘 要：
在我国上市公司子公司利润贡献越来越大，同时证监会等监管部门对其内部人监管较松的背景下，子公司内部人能否利用其信息优势精准减持，从而实现超额收益呢?借助并购重组交易中签署业绩承诺的场景，研究发现，在业绩承诺未达标信息披露前，相较于并购方大股东及董监高（简称“并购方内部人”），标的方内部人减持股份显著提升，且上述效应在重要性更高的标的企业样本中更为突出。与并购方内部人相比较，标的方内部人进行上述内幕交易的机制在于其拥有的信息优势和面临的监管软约束。经济后果发现，相比于并购方内部人，标的方内部人在业绩承诺未达标信息披露前，减持股份获得了更多的超额收益。本文从标的方内部人提前减持套利的全新视角，揭示了并购重组交易背后蕴藏的隐性风险，同时为证券监管部门对并购标的方减持行为的规范治理提供经验证据。