《会计研究》2026年第5期
内部人减持会利用投资者乐观预期吗——来自业绩说明会的证据
作者单位：
南开大学商学院，首都经济贸易大学会计学院
关 键 词：
内部人减持，投资者乐观预期，预期引导，机会主义，业绩说明会
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摘 要：
上市公司内部人可以通过实时互动机制识别和引导投资者预期,这一机制亦可能被其策略性利用。本文基于业绩说明会这一典型互动场景研究发现,内部人确实会利用投资者在互动中展现的乐观预期实施减持,尤其是机会主义减持。这一现象主要源自内部人强机会主义动机、投资者非理性乐观预期以及管理层的策略性引导。机制分析表明,投资者乐观预期会通过资产误定价、超额收益获取以及流动性提升,进而驱使内部人实施更多减持。异质性分析表明,当投资者信息能力较弱、管理层较为短视和市场关注度较低时,上述效应更为显著。本文从备受监管关注的内部人减持视角出发,揭示了中国资本市场互动机制中对中小投资者不利的一面,为监管部门优化互动机制、完善内部人减持治理提供一定参考。